中泰证券：市集新高后或奈何演绎？

　　起首：中泰证券

　　一、市集新高后或奈何演绎？

　　本周市鸠集座风险偏好较好，市集赢利效应强化。国外方面，本周好意思俄元首会晤，但未达成契约。好意思国总统特朗普和俄罗斯总统普京当地工夫15 日在好意思国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤。在会晤后举行的短短12 分钟的连合记者会上，好意思国总统特朗普与俄罗斯总统普京均钳口不说念会晤细节。从特朗普对普京的高规格接待、会晤的友好氛围及两边对未来乌克兰和平程度的积极描画来看，俄好意思元首“阿拉斯加会晤”虽未达成契约但彼此深入了政事共鸣。

　　有别于各方此前预期，俄好意思元首这次会晤莫得达成任何现实性契约，也未公布可能包括“河山交换”及“临时媾和”等议题在内的乌克兰“和平阶梯图”。本次会议或“口头大于现实”，利好俄国地位和市集风险偏好回升。对俄方而言，会晤有助于缓解其国际自在形势并减慢部分制裁，擢升其在国际体系中的存在感；对好意思方而言，特朗普更多借此强化其国内务治声望，在MAGA 基本盘中展现“对外阻滞、对内求实”的姿态。合座上，事件对战场现实局面并无根柢编削，但市集风险偏好因“会而有”短线有所提振。对中方而言，好意思国对俄战略的扭捏与不祥情趣难以撬动中俄接头根基，中国制造业与供应链上风仍为相识依托。会晤未编削中好意思接头框架，也未现实编削俄乌突破走向。但在市集层面，东方阵营信心阶段性增强，重叠国内战略强调本钱市集在“预期处罚”中的要害作用，短期风险偏好延续。

　　本周市集再度冲高，创业板指本周飞腾5.85%，深证成指本周飞腾4.57%，市集风险偏好络续回升。资金方面，8 月以来融资余额络续攀升，松手8 月21 日，融资余额仍是达到2.13 万亿元，占全A 市值的1.86%，与2015 年市集高位比拟仍有较大上行空间。另外，近期市集情谊络续升温，住户“入款搬家”趋势迟缓剖释。7 月非银金融机构新增入款2.14 万亿，同时住户入款减少1.11 万亿，住户资金迟缓流入股市。

　　从估值来看，刻下沪深300ERP 为5.38%，处于10 年历史中等水平，指数仍有较高的上行空间。以畴昔10 年为样本，沪深300 指数ERP 均值向下一个措施差苟简为3.99%。以此为锚点，刻下沪深300 指数仍有苟简24%的上行空间。

　　就更永恒维度看，本钱市集仍是战略“稳信心”的中枢捏手。四季度将迎来中好意思元首会晤及四中全会，预测在“十五五”权略下，科技自主可控干线仍为重心，市集风险偏好保管高位。

　　二、投资提议

　　陪同本周好意思俄元首会晤落地，以及9 月3 日雠校阁下，近期市集或络续保管乐不雅情谊。

　　可是，刻下时点仍需注意9 月中上旬波动加大的风险，可保重：红利、国央企的竖立契机。

　　合座来看，科技与合座指数三季度强势行情并未收场，故保管三季度：科技（半导体、算力等自主可控）+港股红利+券商非银竖立不变。反内卷可保从新动力、农业等重心规模。

　　风险领导：天下流动性超预期收紧，市集博弈的复杂性超预期，战略变化的节律复杂性超预期等。

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包袱裁剪：郭栩彤